Las sanciones occidentales por la invasión militar rusa de Ucrania podrían obligar a dos oligarcas rusos, Vladimir Potanin y Oleg Deripaska, a poner fin al conflicto más largo en la historia empresarial rusa y, en su lugar, fusionar sus respectivos gigantes de los metales: el principal fabricante de níquel y paladio Norilsk Nickel y el aluminio United Company Rusal.
Como lo cubre en detalle bne IntelliNews, algunos metales rusos están profundamente arraigados en los mercados globales y son difíciles de sancionar.Más recientemente, EE. UU. eximió a los metales estratégicos como el paladio, el rodio, el níquel, el titanio y el aluminio bruto de un aumento de los aranceles de importación.
Una mala experiencia en 2018 hace que tanto Potanin como Deripaska hayan logrado evitar las sanciones hasta hace poco.Deripaska y sus empresas fueron señaladas para las sanciones entonces, pero después de que el precio del aluminio se disparara un 40% en un día en la Bolsa de Metales de Londres (LME) tras la noticia, la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) de EE. UU. retrasó la imposición de las sanciones y finalmente se retractó por completo, por lo que las sanciones a Deripaska fueron las únicas que se retiraron posteriormente desde que se introdujo el régimen en 2014.
Incluso la amenaza de sanciones contra Potanin ya ha causado turbulencias en el precio del níquel, que se duplicó en abril cuando comenzaron a imponerse las sanciones, rompiendo todos los récords y obligando a la LME a suspender la negociación.
Temeroso de interrumpir un mercado que suministra un componente clave para la industria de los automóviles eléctricos, Potanin logra evitar las sanciones, a pesar de ser el hombre más rico de Rusia y uno de los siete oligarcas originales de la década de 1990 debido a que su Norilsk Nickel es el principal proveedor de níquel y paladio. para la industria automotriz mundial.Sin embargo, en junio, el Reino Unido hizo sonar la primera campana de advertencia al sancionar al oligarca.
Una vez mordido, dos veces tímido, Rusal tampoco es un objetivo directo de la serie de sanciones a Moscú por la invasión rusa de Ucrania esta vez, pero Oleg Deripaska es sancionado por el Reino Unido y la UE.
bne IntelliNews ya sugirió que si Norilsk Nickel comienza a experimentar problemas de efectivo, deberá tener cuidado de no estallar su conflicto corporativo con Deripaska, una de las disputas de accionistas más antiguas en la historia corporativa rusa.Potanin ha abogado continuamente por recortar los dividendos para gastar el efectivo en desarrollo debido al ambicioso programa de inversiones de capital, especialmente en el campo de los metales de paladio, pero Rusal, que depende de los dividendos de Norilsk Nickel para su flujo de efectivo, se opone firmemente a la idea.
En 2021, Potanin y Rusal renovaron el debate sobre la distribución de dividendos de Norilsk Nickel, de la que Rusal depende para una parte importante de su flujo de caja.Norilsk Nickel previamente redujo el dividendo pero propuso una recompra de $ 2 mil millones.
En lugar de prolongar el acuerdo de accionistas que vence a fines de 2022, las dos compañías podrían encontrar una manera de fusionarse, sugiere Potanin.Según el acuerdo, Norilsk Nickel tiene que pagar al menos el 60 % del EBITDA en dividendos dado que el apalancamiento de deuda neta a EBITDA es de 1,8x (el pago mínimo de 1.000 millones de dólares).
“Aunque no se han tomado decisiones finales y hay muchos escenarios diferentes para el acuerdo, creemos que el desapalancamiento de los últimos años, la expiración del acuerdo de accionistas en 2022 y el aumento de los riesgos de sanciones en Rusia prepararon el escenario para la fusión. Renaissance Capital comentó el 5 de junio.
Potanin es el director general de Norilsk Nickel y su Interros tiene una participación del 35,95 % en la empresa, mientras que Rusal de Deripaska tiene el 26,25 % de la empresa.Otro accionista es Crispian del oligarca Roman Abramovich y Alexander Abramov (alrededor del 4% de las acciones), con un 33% de flotación libre.Los principales accionistas de UC Rusal son En+ de Deripaska (56,88%) y SUAL Partners de Victor Vekselberg y Leonard Blavatnik.
Además de níquel y paladio, Norilsk Nickel también extrae cobre, platino, cobalto, rodio, oro, plata, iridio, selenio, rutenio y telurio.UC Rusal extrae bauxita y produce alúmina y aluminio.Los ingresos de Nornickel el año pasado fueron de 17.900 millones de dólares y los de Rusal, de 12.000 millones de dólares.Por lo tanto, las dos empresas podrían generar casi 30.000 millones de dólares, estima RBC.
Esto estaría a la par con los gigantes mundiales de la minería de metales como la australo-británica Rio Tinto (aluminio, minas de cobre, mineral de hierro, titanio y diamantes, ingresos en 2021 de $63.500 millones), la australiana BHP (níquel, cobre, mineral de hierro, carbón, $61 bn) Vale de Brasil (níquel, mineral de hierro, cobre y manganeso, $54.400 millones) y Anglo American (níquel, manganeso, carbón coquizable, metales de platino, mineral de hierro, cobre, aluminio y fertilizantes, $41.500 millones).
“La compañía combinada tendrá una canasta de metales más balanceada, en términos de tendencias de demanda a corto y largo plazo: el 75% de los metales por ingresos según nuestros cálculos (incluyendo aluminio, cobre, níquel y cobalto) se referirá a la tendencia global de descarbonización, mientras que otros, incluido el paladio, se referirán a la reducción de emisiones de las tecnologías existentes”, estiman los analistas de RenCap.
El portal de negocios Bell y RBC recuerda que los primeros rumores de fusión entre Rusal y Norilsk Nickel se remontan a 2008, cuando Potanin y otro oligarca, Mikhail Prokhorov, se estaban repartiendo los activos de la industria pesada.
UC Rusal de Deripaska compró el 25% de Norilsk Nickel de Potanin, pero en lugar de sinergia surgió uno de los conflictos corporativos más largos en la historia de Rusia.
Avancemos rápidamente hasta el 2022 posterior a la invasión y Potanin y Deripaska están listos para revisar la idea nuevamente, con Potanin argumentando a RBC que las principales sinergias potenciales podrían ser superposiciones de sostenibilidad y agenda verde tanto de Rusal como de Norilsk Nickel, así como la absorción conjunta de apoyo estatal.
Sin embargo, reiteró que "Nornickel aún no ve ninguna sinergia de producción con UC Rusal" y que esencialmente las empresas mantendrían dos líneas de producción separadas, pero que, sin embargo, podrían convertirse en un "campeón nacional" en el campo de la minería y los metales.
Al comentar sobre las últimas sanciones contra él por parte del Reino Unido, Potanin argumentó a RBC que las sanciones "me preocupan personalmente y, según el análisis que tenemos en Norilsk Nickel hasta la fecha, no afectan a la empresa".
Todavía podría estar mirando la experiencia de Deripaska de levantar las sanciones de Rusal.“Desde nuestro punto de vista, la experiencia de la exclusión de SDN de la lista de sanciones y la estructura comercial relacionada de Rusal/EN+ podría desempeñar un papel clave en un posible acuerdo de fusión”, escribieron los analistas de RenCap.
Hora de publicación: 05-jul-2022